近一年來(lái)，國內外工程機械行業(yè)并購之聲此起彼伏，國外特雷克斯、斗山集團頻頻出手，上億美元并購案不斷出現；國內市場(chǎng)，外資并購步伐也在加快，卡特彼勒全資收購山工機械、沃爾沃收購山東臨工、馬尼托瓦克控股東岳重工；國內企業(yè)-中聯(lián)重科接連收購陜西新黃工、華泰重工、意大利CIFA，柳工收購振沖安利，山推股份收購湖北楚天...急速擴張的產(chǎn)業(yè)鏈增長(cháng)之下，企業(yè)新金流壓力不斷增加，如何減壓成為重點(diǎn)。 　　今年上半年，工程機械板塊公司的平均每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流量為-0.16元，剔除季節性因素，機械板塊的經(jīng)營(yíng)性現金流狀況逐漸下滑；企業(yè)的資產(chǎn)負債率也呈現逐步提高的趨勢，整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境出現不利變化。 
　　就在這樣的背景下，今年以來(lái)，包括中聯(lián)重科、柳工和山推等在內的多家公司又展開(kāi)了大規模的兼并收購，這無(wú)疑是對本以艱難的現金流雪上加霜。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，高速擴張后的企業(yè)現金流能否在需求下滑、信貸緊縮的壓力下支撐起公司的正常運營(yíng)。 
　　產(chǎn)品特點(diǎn)決定資金緊張 
　　以混凝土泵車(chē)龍頭中聯(lián)重科為例。公司今年上半年的每股經(jīng)營(yíng)性現金流為-0.17元，現金流比較緊張。值得注意的是，中聯(lián)上半年的應收賬款達26.29億元，預付賬款達11.75億元，同比分別增長(cháng)56.50%和137.48%。中報坦承，預付賬款增加較快是因為公司支付收購新黃工及增資款等。 
　　應收賬款增加的直接后果是壞賬增多的風(fēng)險上升。這既跟企業(yè)自身為加大市場(chǎng)占有率降低付款條件等因素有關(guān)，也有可能與行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化有關(guān)。據了解，目前混凝土設備行業(yè)內有部分企業(yè)采取了產(chǎn)品以舊換新、降低銷(xiāo)售合同付款條件等手段維持銷(xiāo)售收入增速，這從側面說(shuō)明了混凝土設備行業(yè)今年下半年的外部環(huán)境仍然存在進(jìn)一步惡化的可能。 
　　另外，由于工程機械產(chǎn)品的單價(jià)較高，信貸增速和工程機械行業(yè)銷(xiāo)售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，而目前信貸增速的放緩直接壓制了工程機械行業(yè)的增長(cháng)。 
　　仍以混凝土機械為例，目前的付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款，這就導致下游客戶(hù)的購買(mǎi)力對信貸的依賴(lài)性很高。啟動(dòng)宏觀(guān)調控以來(lái)，信貸額度發(fā)放控制嚴于以往。2008年1-5月，國內貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平。有研究員預計，全年工程機械行業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)在25%左右，比去年下降5個(gè)百分點(diǎn)。 
　　收購擴張成為雙刃劍 
　　在布局新的生產(chǎn)基地方面，今年以來(lái)，中聯(lián)重科、柳工和山推股份再度成為國內工程機械并購市場(chǎng)上的焦點(diǎn)。但不得不引起高度關(guān)注的問(wèn)題是——高速擴張后，現金流能否支撐起企業(yè)的正常運營(yíng)？ 

　　行業(yè)龍頭中聯(lián)重科在今年短短一個(gè)星期的時(shí)間里，完成了三次規模***的連續并購：包括以3400萬(wàn)元收購陜西新黃工機械有限責任公司100%股權并擬對其增資1.9億元、收購東風(fēng)汽車(chē)旗下的湖南汽車(chē)車(chē)橋廠(chǎng)、與相關(guān)方合計出資2.71億歐元收購意大利CIFA公司100%股權。 
　　另一家“后起之秀”柳工也不示弱。今年2月22日，柳工以8957萬(wàn)元的價(jià)格收購蚌埠振沖安利工程機械有限100%股權。山推股份則于5月16日以1500萬(wàn)元收購湖北楚天工程機械有限公司100%的股權，并在收購完成后，出資3450萬(wàn)元現金對其增資擴股。 
　　國內企業(yè)接連不斷的收購行為，一方面，顯示了行業(yè)重新洗牌的開(kāi)始，但另一方面，因大規模收購而背負的巨額債務(wù)，則有可能導致財務(wù)危機。尤其是在信貸緊縮的背景下，相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險不得不防。 
　　舉例來(lái)說(shuō)，中聯(lián)重科為了間接取得CIFA60%股權，需要支付1.626億歐元（約合人民幣17.27億元）。而中聯(lián)的收購資金來(lái)源主要有兩部分：一是獲得了中國進(jìn)出口銀行湖南分行提供的2億美元（約合人民幣13.8億元）融資安排的承諾函；剩余5000萬(wàn)美元（約合人民幣3.45億元）支付資金將由公司以自有資金支付解決，面臨較大還款壓力。 
　　而記者了解到***新的說(shuō)法是：當前某家銷(xiāo)售收入過(guò)百億元的工程機械大企業(yè)已經(jīng)在銀行很難貸到款了，只能求助于民間的高利貸。在這種情況下，一旦需求出現下滑，業(yè)績(jì)放緩的風(fēng)險無(wú)疑會(huì )非常大，企業(yè)面臨的困境也將急速惡化。